影响因素复杂多变债市波动幅度有所加大

在连续几个交易日回调后，3月13日，超长期国债迎来反弹，30年期国债期货主力合约单日上涨0.34%，30年期国债活跃券收益率下行1个基点。

专家表示，从此前连续上涨，到最近出现调整，债券市场波动幅度有所加大。展望未来，市场支撑因素仍在，但流动性、基本面、供需关系等影响市场走势的因素较为复杂多变，短期内，投资者需注意债券市场的波动性。

债市波动加大

3月13日，债市迎来反弹，各期限国债期货多数上涨。Wind数据显示，30年期国债期货主力合约涨0.34%，10年期国债期货主力合约涨0.04%，5年期国债期货主力合约涨0.03%。

现券市场上，截至当日发稿时，30年期国债活跃券230023收益率下行1基点，成交在2.53%；10年期国债活跃券230026收益率下行2基点，成交在2.33%。

在此之前，近几个交易日内，债市显露走弱趋势，之前涨势较好的超长期限品种调整较多。3月12日，30年期、10年期国债期货主力合约分别跌1.20%、0.23%；30年期国债收益率和10年期国债收益率单日分别上行6基点、4基点。

债市波动加大正在逐渐成为事实。多位专家表示，债市波动加大或与此前行情“透支”有关。

“我们预计10年期国债收益率中枢可能在2.4%左右，当前10年期国债实际收益率已下行至2.28%。”国盛证券首席固收分析师杨业伟表示。

国金证券首席经济学家赵伟此前分析，机构行为带动债券收益率下行，与资金利率有所背离。

也有专家表示，支撑债市持续走强的因素正在逐渐发生变化。

“债券重新定价的动能不断累积。”光大证券首席固收分析师张旭提示，近段时间经济数据中的积极变化明显增多，资本市场主要指数在快速回升后稳健运行，投资者对于经济走势、政策取向的预期逐步回暖，此前债券定价的逻辑，特别是债市持续上涨倚仗的因素可能出现变化。

“基本面信息对于债市的边际影响力在潜移默化中加大。”广发证券首席固收分析师刘郁同样表示。

多空因素并存

近几个交易日的波动，是否意味着债市行情已出现反转？

在兴业证券首席固收分析师黄伟平看来，当前债市仍处于牛市环境中，但经历过1至2月的行情后，债市波动可能加大。“稳定性趋弱，可能会放大市场波动。”东方金诚研究发展部总监冯琳认为。

综合来看，当前，影响债市走势因素较多，债市高位波动可能性加大。

从流动性来看，多空因素并存。冯琳表示，“后续仍有降准空间”的政策信号进一步强化了货币宽松预期，整体而言，当前债市牛市环境未变。不过，刘郁表示，3月银行同业存单的到期规模超过2.8万亿元，可能会对资金面及短端利率产生扰动。“当前短端资金价格依然相对较高，会约束长期限收益率下行空间。”杨业伟说。

华泰证券研究所副所长张继强表示，基本面目前没有明显利空，债市收益率下行的大趋势未改。张旭则表示，一季度货币信贷大概率较快增长，CPI同比涨幅基本企稳，出口增速展现出较强韧性，投资者对于经济走势预期有望回暖。

从供需关系看，杨业伟表示，债券供给不足，债市走强依然存在支撑因素。“虽然当前整体环境有利于债市，但随着收益率不断下行，在缺乏增量催化因素情况下，收益率下行动力有所减弱，可能进入阶段性筑底阶段。”杨业伟提示。