各具亮点、不乏隐忧，“蔚小理”分化加剧

懿探究竟:各具亮点、不乏隐忧，“蔚小理”分化加剧

——车企财报透视

上半年，理想获得营收、净利、毛利以及销量“四料”冠军；蔚来虽然净亏损最大，但在研发上最舍得花钱，投入超过60亿元；小鹏营收不太理想，但胜在增速迅猛，不仅净亏损大幅收窄，毛利率也由负转正。

“蔚小理”半年报各具亮点，但相互之间的分化呈现加剧趋势，三家企业已然分列三个梯队，这背后各自的隐忧值得警惕。理想虽然归母净利依然为正，但同比近乎腰斩；亏损高企与盈利能力不足仍然是蔚来要面临的重要问题；而销量不及预期成为小鹏的重要掣肘。

华为、小米等科技巨头虹吸市场流量，奇瑞董事长尹同跃、长城汽车董事长魏建军等车企大佬“沉迷”直播，中国汽车产销量、新能源汽车渗透率、自主品牌乘用车市占率等屡创新高……2024年的中国车市热闹非凡，在车企“贴身肉搏”之时，市场格局悄然生变。

伴随财报季的到来，上市车企纷纷亮出“成绩单”。这其中，有的营收净利“双赢”、有的“增收不增利”、有的“赔本赚吆喝”，有的营收净利“双降”……冷热不均之中，车企加速分化，共同演绎车圈的“冰火两重天”。

2024年，蔚来汽车、小鹏汽车迎来“十年而立”，理想汽车也走进第九个年头。9月5日，伴随着蔚来2024年第二季度业绩公告发布，国内头部造车新势力“蔚小理”三家半年报悉数登场，昔日“创业三兄弟”再次同台竞技。

这其中，理想获得营收、净利、毛利以及销量“四料”冠军；蔚来虽然净亏损最大，超过百亿元，但研发最舍得花钱，投入60.83亿元；小鹏营收不太理想，但胜在增速迅猛，不仅净亏损大幅收窄，毛利率也由负至正大幅扭转。

各具亮点

横向对比三份财报部分核心数据，营收方面，理想汽车今年上半年达到573.12亿元，是蔚来的2倍、小鹏的近4倍，形成遥遥领先之势。相比之下，小鹏146.60亿元的营收在三家企业之中垫底，但其增长势头最猛，同比增幅达到61.20%。

营收的强势领先，也让理想的归母净利达到16.92亿元，继续在造车新势力之中保有率先且唯一实现盈利的头衔。对比来看，蔚来和小鹏仍然处于亏损状态。其中，蔚来净亏损103.84亿元，相较去年同期的109亿元减亏4.95%；小鹏净亏损26.5亿元，较去年同期的51.4亿元大幅收窄48.44%。

小鹏汽车2024年中期业绩公告截图

从销量来看，理想上半年销售新车188981辆，分别是蔚来、小鹏的2.2倍和3.6倍，依然是“断崖式领先”；蔚来则在销量增速上实现领跑，同比增幅达60.20%至87426辆；小鹏累计销量只有52028辆，作为对比，理想今年7月的单月销量就达到了5.1万辆。

值得一提的是，蔚来第二品牌乐道已然“箭在弦上”、小鹏新10年的开山之作MONA M03也已“全面出击”，二者强势进入下半年争夺，或为品牌带来新的一波增量。

毛利方面，理想20%的整体毛利最高，而小鹏由上年同期的-1.4%大幅改善至13.5%，则最为可圈可点。此外，理想、蔚来研发投入均超过60亿元，小鹏虽然以28.17亿元排名第三，但较其营收规模而言，研发投入比例也并不小。

不乏隐忧

综合来看，“蔚小理”上半年业绩各具亮点，但相互之间的分化呈现加剧趋势，三家企业已然分列三个梯队，这背后各自的隐忧值得警惕。

理想汽车2024中期报告截图

理想方面，尽管上半年斩获“四料”冠军，但也并非高枕无忧:营收位居三家之首，但同比增幅最小；归母净利为正，但同比陡降几乎“腰斩”……究其原因，一方面，首款纯电车型未能一炮打响，理想汽车董事长兼CEO李想甚至一度因此沉寂；焕新而来的L系列也同样未取得预期效果。另一方面，相对低端的产品理想L6逐渐成为销量担当、“价格战”引起的终端让利，以及销售服务网络扩大等，都促成了理想盈利的稀释。

对于蔚来来说，亏损高企与盈利能力不足仍然是企业面临的重要问题。蔚来上半年营收同比增长40.65%达到273.55亿元，显示出强势的增长势头，但在超百亿的亏损面前，发挥的作用也是微乎其微。此外，蔚来毛利率只有7.96%，不仅远低于理想，也落后于刚刚实现毛利转正的小鹏。

对比来看，销量不及预期成为掣肘小鹏发展的重要因素之一。上半年，小鹏累计销量只有5.2万辆。综合1-8月数据，小鹏累计销量也不过7.7万辆，而理想、蔚来早已超过28万和12万辆；此外，小鹏销量增速17%，同样远不及理想、蔚来的38.4%与35.77%。

然而值得期待的是，MONA M03的上市或为品牌带来新的活力。“从8月MONA M03上市开始，我们进入强劲的产品周期和快速发展的顺风期，从现在到2026年末，我们会有多款充满竞争力的全新产品和车型密集上市。”小鹏汽车董事长及首席执行官何小鹏表示，“我们对AI技术和品类创新的规划，加上技术降本的成果都将体现在这些产品上，并且通过更强大的营销体系在中国和全球市场销售，这将为我们带来销量的可持续性增长。”